1
、、研究目的

保险行业当前处于深度转型的过程之中，，，，产品和渠道转型是两大核心焦点
。。。。产品方面，，，过往价值贡献突出的重疾险近年销售低迷，
，，今年上半年
，，受益于客户防御性理财需求提升，，以增额终身寿为代表的储蓄类产品销售较好。
。。那么
，，，，保险行业是否后续重疾险等健康保障类产品的未来发展持续收缩、、、、空间有限？？？保司是否能够，，，以及如何才能在健康险的发展中分得一杯羹
？
？本研究通过对发达国家医保体系的对比研究，
，以及对健康险的各个细分险种的具体分析，，，试图回答这些问题，
，，以供投资者深入细致理解健康险的产品转型
。。。

2
、
、核心结论

市场预期：①健康险销售困难
，，未来空间有限。。。
。②惠民保冲击重疾险、、百万医疗险等健康险，，，，形成替代效应。。。③健康险产品目前已经较多
，，创新空间不大。。。

我们认为
：①自付比例高（27.7%）、、医保结余压力增大、、、政策明确鼓励商业健康险发展，，，此三重因素支撑健康险的未来市场空间依然广阔，，，按照监管预定的2025年健康险规模达到2万亿目标
，，预计未来4年行业复合增速24%。。②惠民保本质上是大病保险的三次报销，
，，其定位在于基础的保障作用，，无法覆盖医保目录外、、高端医疗资源等保障责任，，市场终会认识到惠民保是一种基础保障的产品，
，，无法替代保障更全面、、医疗资源及服务更优质的中高端医疗险
，，更无法替代重疾险的收入补偿作用。。
。
。③健康险的各个细分险种的产品创新空间很大，，，，包括重疾险的保障责任做减法，，中高端医疗险市场的机遇
，，以及长护险的服务衔接等。。

1、、健康险的发展直接受到该国医疗保障体系的影响

国外医保体系
：根据发达国家的经验，
，，基本有4类医保制度体系，，
，分别为：①美国的商业医保体系：商保+社保，，，，商保为主
，
，，，团险为主；②德国的社会医保体系
：社保为主，
，，
，广覆盖，，保障全；③英国的国家医保体系：分级诊治，，
，
，全民免费医疗；④新加坡的储蓄医保体系：强调个人责任，，储蓄医疗，，，，医保全覆盖、、、高保障
。。不同的医保体系下
，，商保的发展也不尽相同，
，，但卫生费用中
，，，，个人现金支付的比例都比较低
，，，，主要发达国家的个人现金支付比例一般在10%-15%之间。。

中国医保体系：以社保为基础，，，，商保、
、、、医疗救助等多元方式协调发展的医保体系，
，，2020年，，，，中国卫生总费用占GDP比例7.1%、、、、人均卫生费用5112.3元
，，
，，与主要发达国家的卫生费用10%以上的占比
、、
、人均3.4万元的水平，
，差距较大；中国个人现金支付的比例虽然持续下降
，，但绝对值依然较高，，达到27.7%，，，，显著高于主要发达国家。
。。

2、、政策目标要求继续降低个人压力，，促进健康险发展

政策规划支持
：政策目标要求将个人自付比例从2020年的27.7%，
，，，下降至2025年的27%
，，，在医保基金结余承压，，，增速连续3年下降（从29.6%→13.7%）背景下，，，政策持续鼓励商保发展，，
，设定2025年达到2万亿的健康险保费目标，，，空间广阔。。。。

3、
、重疾险为主
，，，医疗险快增，，，各产品创新空间很大

健康险业务总览：①总体发展
：2021年，，
，，健康险保费规模0.8万亿
，，，，近10年复合增速28.4%，，，
，在人身险总体保费中的占比持续提升
，，从7.1%提升至25.4%；②保费结构：疾病险是主力险种，
，，，2019年保费占比64.4%，，，，其次是医疗险，，占比34.6%
，
，，，健康险的销售核心是依靠个人代理渠道，，
，，主要针对个人客户销售长期险。。
。。

分险种发展探析：①疾病险：重疾险占绝对主力（保费占比90%）
，，，，近年新单销售下滑，，，，但潜在需求依然旺盛，，，，做减法、、降价提额、、、、从套餐→自助餐模式是重疾险的创新方向；②医疗险：快速增长，，，，中高端市场是未来的主要机遇，，细分客群提供差异化产品、、、、衔接外溢的医疗资源和健康管理服务等是医疗险的创新方向；③失能险及护理险：虽然目前保费占比很小，，但潜在需求较大，，，保司需前瞻布局，，，，积累经验；④税优险：政策东风再起，，，，政府背书，，保司应积极融合创新，，，扩大客户覆盖。。。

4、
、、产品创新能力是驱动负债端保费增长的核心动能

投资建议：平安的产品创新能力强，，，，产品线丰富全面，，推荐中国平安，，，
，建议关注国寿、
、、友邦、、、、太保。。。。

风险提示
：疫情反复
，，，寿险转型进度不及预期，，，，地产风险扩大，，权益市场、
、长端利率大幅下行，，，，严监管政策加剧。。

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。

转自浙商证券股份有限公司 研究员
：梁凤洁

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