全球钛白粉行业2023年盈利分化，，，海外企业普遍亏损，
，
，，国内龙头企业普遍盈利2023 年全球钛白粉企业盈利情况显著分化，，，四大海外钛白粉龙头企业，
，特诺（Tronox）、
、、、科慕（Chemours）、、康诺斯（Kronos）均亏损，
，，，泛能拓（Venator）因破产重组退市，，，，未公开披露业绩。。
。。相比之下，，，
，中国钛白粉龙头企业普遍盈利。
。对比单吨售价
，，可知目前海外钛白粉企业单吨售价仍明显高于中国企业。
。这很可能是由于海外钛白粉企业生产的产品是偏高端的产品（氯化法产品），，，
，中国企业生产的是偏中低端产品。。。
。对比毛利率和净利率，
，可发现中国企业在营业成本和期间费用管控方面均具有明显优势
。。。在单吨售价低于海外企业的前提下，，中国企业毛利率略微领先，，说明中国企业在营业成本管控方面具有明显优势。。在毛利率略微领先的前提下，，，，中国企业净利率显著领先，
，，说明中国企业在期间费用管控方面具有明显优势
。
。

中国企业成本优势明显，，，，全球供给格局东升西落对比全球钛白粉企业营业成本，，，可发现中国企业在2017 年以来始终具有成本优势，，
，，且中国企业的成本优势在2022 年快速扩大
。
。为何如此
？？？？原因或有四。
。。。其一，，，
，中国钛白粉产能多建成于2010 年以后，，，，海外钛白粉产能多建成于2000 年之前，，，工艺和设备之间存在代差；其二，
，，中国钛白粉企业普遍采用硫酸法工艺，，，原料采用价格低廉的钛精矿
，，，，而海外普遍采用氯化法工艺，，原料采用价格高企的金红石或高钛渣；其三，，，钛白粉生产是高能耗行业，，
，中国钛白粉企业用能以煤炭为主，，海外钛白粉企业用能以天然气为主，，
，2022 年俄乌冲突以来
，，，欧洲天然气价格中枢显著上行
，，，幅度明显大于煤炭；其四，
，，，中国钛白粉龙头相比海外龙头，，，装置开工率有所领先，，，龙佰集团钛白粉开工率中枢明显高于海外龙头，，
，，因此单吨设备折旧具有优势。
。。

巨大的成本差距下
，，，，全球钛白粉供给格局东升西落，，，，中国企业的市场份额不断扩大。。。2024 年以来，，，
，中国钛白粉企业扩大市场份额的步伐相比往年已大幅放缓
，，
，但仍在前进。。。。展望未来，，全球钛白粉成本差距或持续保持，，
，中国钛白粉企业的市场份额有望进一步扩大。。。

投资建议：布局中国钛白粉龙头龙佰集团

龙佰集团总部位于河南焦作西部产业集聚区，，是一家致力于新材料研发制造及产业深度整合的大型多元企业集团，，，目前主要经营钛白粉、、、海绵钛、
、锆制品、
、锂电正负极材料等产品。。。公司在钛产业链广泛布局
，，，优势明显。。。公司主营产品为钛白粉、、海绵钛、、锆制品及锂电正负极材料，，
，，其中，，，钛白粉151 万吨/年产能，
，，，8 万吨/年海绵钛产能，
，
，，规模均居世界前列
。。公司2023 年生产钛精矿147.5 万吨，，同比增长26.1%，，全部内部使用，，，，有效保障了公司原料供应。。。下游具有5万吨/年磷酸铁锂产能，，，10 万吨/年磷酸铁产能，
，，2.5 万吨/年石墨负极产能，，，，5 万吨/年石墨化产能
。。。公司钛产业基地布局河南、、四川、
、湖北、
、
、云南、、
、、甘肃等五省六地市，，初步形成从钛的矿物采选加工，，，，到钛白粉和钛金属制造
，，衍生资源综合利用的绿色产业链
；锆制品由公司控股子公司东方锆业经营。。。。

公司注重股东回报。。。。公司自上市以来坚持分红，，，累积分红金额174.9 亿，
，2019~2023 年平均（算术平均）股利支付率为70.9%。。2023 年年度分红21.5 亿元，，
，，按2024 年8 月16 日收盘市值375 亿元计算，，，
，当前股息率约5.7%
。。
。

风险提示

1、、逆全球化趋势加剧；

2、、、、全球能源周期波动。
。。
。

知前沿，
，
，，问智研。
。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，十数年持续深耕产业研究领域，
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转自长江证券股份有限公司 研究员：马太/王明/孙国铭

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