行业观点：库存大幅下降，，钢材价格反弹

事件一
：截至8 月30 日，
，五大品种螺纹钢线材、
、、、热轧、、冷轧、、、中板价格分别报收3350 元/吨、
、、、3720 元/吨、、、3228 元/吨、、
、
、3711 元/吨、
、3294 元/吨，，较上周变化+2.67%、、、+1.95%、、+2.18%
、、+1.12%、、、+1.99%。
。本周五大品种产量778.66 万吨，，较上周下降0.28 万吨。。
。247 家钢铁企业日均铁水220.89 万吨，，较上周下降3.57 万吨，，
，高炉产能利用率82.96%
，，，高炉开工率76.41%，
，较前一周分别下降1.34 个百分点和1.06 个百分点。。。。库存方面，
，
，本周钢材总库存1562.95 万吨，
，
，其中社会库存下降51.8 万吨至1142.27 万吨；钢厂库存下降27.12 万吨至420.68万吨
。
。。。需求端
，，本周五大材合计消费量857.58 万吨，
，，
，环比上升2.45%。。
。。其中，
，，，螺纹钢
、、、线材、、、热卷、、、、冷轧、、、中板本周表观消费量周环比分别变化+10%、、、+14%、
、、、+4%
、、+1%、、+2%。。成本端，，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2680 元/吨
，
，较上周下降9 元/吨。。。。吨钢毛利方面，，，截至8 月30 日，，，高炉螺纹钢、、热轧板卷
、、、冷轧板卷吨钢毛利分别为-264元/吨
、、、、-376 元/吨、、、-240 元/吨，，，
，周环比变化+46 元/吨、、+32 元/吨、、+2 元/吨
。。

根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率
，，本周3.9%的样本钢企处于盈利状态，，，，较上周上升2.6 个百分点
。。。

观点：本周钢材价格继续反弹，，，，进而带动钢材利润进一步修复。
。。
。之前一段时间，，
，受到需求走弱影响
，，
，
，钢材利润库存幅度加大，，
，，同时企业盈利面将至极低水平
。。
。
。

随后
，
，钢厂减产开启，，，无论是是五大材产量或是高炉铁水、、、开工情况均快速回落至年内较低位置。
。。。叠加目前行业正面临淡旺季切换阶段，，
，市场预期及实际需求均有所回暖
，，，，钢材库存快速回落。。。。本周来看，，
，钢材库存下降主要贡献品种仍为建筑钢材，，库存快速回落的同时，
，钢材价格仍然保持上涨，，，，证明目前需求端确有回暖情况。。。。但短期仍需注意的是，，，全国仍有多地高温
，，实际需求或有逐步释放的过程
，，短期仍需关注实现下游开工进度。
。

而供给端，
，，
，目前五大材及铁水产量已处于年内低位，
，，但五大材产量连续两周表现相对平稳
，，，，铁水在本周再次下降后或有所企稳。。我们认为，
，，，钢材价格在“金九银十”阶段或受供给变化影响，，目前供需变化节奏与上半年淡旺季切换阶段相似，
，，可关注成材端利润修复情况。。。即利润修复至企业现金成本区间后，
，，或有复产可能。。

公司观点：24H1 业绩收官，，，特钢企业显韧性
，，，，普钢企业分化明显事件:截至8 月30 日，，，，钢铁板块上市公司2024 年半年度业绩全部披露。
。按照申万钢铁板块分类
，，，
，2024 年上半年
，，特钢企业除西宁特钢外，
，，，全部实现盈利
；普钢中长材企业均为亏损，，，板材企业分化较为明显；钢管类、、铁矿石企业全部实现盈利。。

观点：2024 年上半年，
，
，冶钢原料板块公司合计实现归母净利润15.56 亿元，
，，，同比上升3.57%；普钢长材企业合计亏损12.05 亿元，，，，亏损幅度同比大幅增加；普钢板材公司合计亏损35.77 亿元，，，同比转亏
；钢管公司合计盈利6.78 亿元，，同比下降50.08%；特钢企业合计实现归母净利润48.23 亿元，，，同比增长28.08%。
。。

从行业层面分析，
，，上半年，，，，在需求不足
，
，，供给偏多的情况下，，，，钢材价格震荡下行，，，，根据Mysteel 绝对钢材价格指数，，长材和钢板指数分别同比下降5.50%和4.90%，，
，行业整体承压明显。。分类上看，，
，，建筑业需求加速下行，，，
，上半年主流贸易商建筑钢材成交量日均12.6 万吨
，，，较2023 年日均水平下降2.79 万吨，，，降幅18.78%
。。受此影响，，，，上半年长材企业仍处于亏损状态。。钢管企业产品更偏向基建，，上半年，，，
，全国基础设施建设投资完成额同比增长7.7%，，，对钢管需求形成一定支撑。。特钢及板材公司下游更偏向制造业，，上半年制造业需求整体表现尚可，，汽车
、、、
、船舶、、家电、、、能源等领域表现靓眼
。。另外，，，，上半年全国出口钢材5340 万吨，，同比增长22.53%。。。由于制造业及海外需求应用领域广
，
，，，对于钢材性能要求更高
，，，，特钢企业盈利能力显现出一定韧性
，，，，而普钢（板材）企业由于各自企业品种结构的差异而变现分化明显
。。。

股票观点
：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇截至8 月30 日，，，，钢铁（申万）指数报收1760.88 点
，，
，周上涨0.7%。。同期万得全A 指数报收4043.63 点
，
，，周上涨1.37%。。。估值角度看，，，，板块整体市净率0.77倍
，，，处于近五年0.54%分位
。。。其中，
，，冶钢原料当前市净率1.21 倍，，处于近五年的0.45%分位；普钢当前市净率0.62 倍，，，，处于近五年0.45%分位；特钢当前市净率1.19 倍，，，，处于近五年0.54%分位。。。。

短期看，
，目前行业供需两端走势有所错配，，，
，同时目前成材利润有所恢复，，，叠加即将进入传统旺季，，，供需走势的错配或为市场情绪带来一定程度上的修复
。。板块目前估值水平历史低位
，
，，基本面同样触底，，，，政策端暂定产能置换或为行业未来产能出清带来一定想象空间
，，
，
，预计有望修复。。。因此，，短期可关注板块底部反弹机遇
。。
。。

长期看
，，，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，
，
，明确2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造。。。我们认为，，，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。
。。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。。因此，，
，，长期来看
，，，，优质的钢铁资产价值或得到重塑。。建议关注：华菱钢铁、、、南钢股份、、宝钢股份、、新钢股份、、中信特钢、、、久立特材。。。。另外，，能源、、、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，，
，建议关注：久立特材、、
、、常宝股份、、、盛德鑫泰
、、、武进不锈。。

风险提示
：国内经济复苏不及预期
，
，，，原材料价格大幅上涨等
。。。

知前沿，
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转自华创证券有限责任公司 研究员：马金龙/马野

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