原料药板块进入到主动去库存阶段尾声
，，，，盈利能力逐步恢复
。。。。1）从量上看
：2023 年中国药品原药产量342.7万吨（同比下降7.6%）
，，，处于主动去库存时期，，，24年Q2开始产量实现同比增长
，， M4-M6产量同比增速分别为6.0%、、、
、10.8%、
、
、、9.4%，，
，
，出口量看，，24H1原料药出口数量同比增长23.4%，，，需求在回升
。。。。2）从价格上看：出口价格回归疫情前水平，，，24年H1价格继续下降。。。

价格拐点将现，
，部分品种已触底回升。
。
。截至24M9
，，，，维生素大幅涨价
；心血管原料药价格小幅下跌
。。抗生素原料药及中间体，
，，，硫氰酸红霉素、、、、7-ACA/7-ADCA小幅上涨，，
，青霉素工业盐和6-APA价格下跌。。。激素原料药，
，，，皂素、、、、双烯价格上涨明显。。。解热镇痛原料药：布洛芬价格反弹。。

原料药板块企业23Q4-24Q2存货水平持续下降
，，盈利能力持续修复。。。。重点原料药公司存货水平，，，，在23Q3见顶后，，，，23Q4-24Q2呈现持续下降趋势，， 24H1营收、、、扣非净利润
、、、经营性现金流普遍实现了同比增长，，
，，企业经营情况向好趋势明显
。。

投资建议：原料药板块库存出清需求恢复，，
，，成本端价格下行利润增厚，，重磅产品专利的陆续到期新产品上量，，
，，看好原料药板块新一轮景气回升的投资机会。。。。

建议关注：

特色原料药：受益库存出清、
、、、制剂一体化以及新产品上量，，关注华海药业、、奥锐特、、、仙琚制药
、、、、普洛药业、、、国邦医药等
；

减重产业链：圣诺生物、、
、、诺泰生物

抗生素中间体竞争格局再优化，，产品价格有望维持高位，，关注
：国药现代
、、川宁生物、、联邦制药。。

风险提示：原料药价格下跌风险、、、安全生产事故风险
、、、、原料药销售不及预期风险、、、
、新品研发与推广不及预期风险
。。。

知前沿，，
，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，
，十数年持续深耕产业研究领域，，，提供深度产业研究报告、、、、商业计划书、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。。专业的角度、
、、品质化的服务、、
、、敏锐的市场洞察力
，
，专注于提供完善的产业解决方案，，
，为您的投资决策赋能。
。。。

转自华福证券有限责任公司 研究员
：盛丽华

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