报告正文
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全球粮食已多年供 给不足，，，俄乌冲突加剧供需矛盾。。事实上，，，，全球粮价从2020 年起就已经进入了上升通道，，最初是由于新冠疫情对于农业生产造成的影响
；2021 年又出了拉尼娜，，，，单产受到影响；目前俄乌冲突无疑进一步加剧了全球农产品供给紧张的局面。。。。因为乌克兰、、俄罗斯均是全球主要农业生产国之一，，，，尤其在粮食贸易领域起到了举足轻重的作用——俄乌出口量占全球粮食贸易比重颇高（其中小麦25%、、
、玉米15%、、油菜籽17%、、、葵花籽油62%、、、
、大麦20%）
。。俄罗斯的农产品出口已确定会受到限制，
，，，但因目前并不是农业收播的关键期
，，，因此对于乌克兰的影响还不是那么大
。。。但考虑到俄乌谈判并不顺利，
，
，一旦冲突持续至5-6 月份
，，，那对于乌克兰小麦、、、油菜的收获，，以及玉米
、、、葵花籽的播种都将造成严重影响
，，那么全球粮价还有进一步上涨的动力。
。。

原油飙升火上浇油，，，全球粮价易涨难跌
。。而随着原油价格飙升
，，，对于生物质燃油的需求明显增加，
，相应玉米、
、糖的需求也会增加。。。同时
，
，原油价格的大幅上涨也会抬升机械作用成本以及化肥等农资价格，，
，，最终成本上涨又会传导至农产品价格上。
。。
。此外
，
，作为大宗商品之王，
，，原油价格的飙涨也会刺激大宗商品市场做多情绪
，，，，大宗农产品价格易涨难跌。。

全球粮食供应紧张，
，，危及国内粮食安全。。鉴于当前全球粮食供应局势，，，，今年政府工作特别强调粮食安全。。。。虽然国内粮食产量总量是够的
、、库存也挺高，，，但结构性问题还是比较明显。。。
。库存主要是小麦和水稻，，油料和糖等基无库存，，从品质上来看也是，
，小麦库存以中筋为主，，，强筋和弱筋还是要进口，，，
，水稻库存也主要是籼稻。
。。因此，，，，全球粮价大幅上涨还是会对国内粮食供应造成一定影响。。

国内粮价温和上涨，，不可能出现类似国际价格暴涨暴跌。。一方面国家会通过调控稳定市场，
，，作为保障民生的基础性物资，，，，价格上涨过快过猛不符合我国国情，，，并且国储充足的库存能起到关键的压舱石作用。
。另一方面农产品本身具有比较强的替代性。。比如
，，
，玉米和小麦都是能量饲料
，
，
，价差大了之后，，饲料配方就会调整，，，少用玉米多用小麦；而由于豆粕价格持续上涨，，，蛋白饲料也开始大量使用棉粕、、、花生粕等杂粕。。

投资建议：我们认为全球和国内粮价均处于明确上行趋势，
，，在此阶段建议重点关注五类种植产业链相关投资标的
：1）公司自身参与农产品种植，
，
，直接受益粮价上涨；2）公司主营土地发包业务
，
，，粮价上涨有利于提升土地租金；3）种子企业，，，粮价上涨农民种地积极性高，，，同时有利于龙头市占率提升（龙头公司种子贵，，
，种植收益高才会更倾向购买高价高质种子）；4）粮食流通企业，，，粮价上涨阶段等于低买高卖，，流通企业周转率高，，毛利率提升一点对净利影响也很大；5）toB 的农产品加工企业
，，，
，其销售产品价格能直接传导给下游B 端客户，，，受益于营收规模增长
。。

风险提示：农产品价格波动风险，，，抛储规模超出预期
，，俄乌冲突缓解
。。。。

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