猪价呈现强现实与弱预期
，，，综合分析产能去化与二育、、压栏影响，，我们认为本轮猪价上涨主要是由供需关系驱动。。产业预期弱则意味着压栏、、
、、二育、、、、大幅补栏等行为将更少发生，，，这有利于持续性。。此外，
，旺季需求环比增加也有望在四季度进一步推升猪价，，
，当前阶段对养殖板块可以更加积极乐观，
，全面看好生猪养殖板块，，重点推荐牧原股份、、、温氏股份，
，巨星农牧与神农集团。
。。。

现实：猪价强势上涨

2024 年8 月11 日，
，全国生猪均价达到21.18 元/公斤，，相对春节后2 月23 日的低价13.57 元/公斤，，
，上涨56%
。。。截至2024 年8 月9 日，，，，全国生猪自繁自养养殖利润达到587 元/头。。2024年初至今，，
，，猪价经历了3 轮上涨
，
，2 月23 日-4 月7 日：猪价由13.57 元/公斤上涨至15.40 元/公斤，，涨幅+13%；4 月28 日-6 月12 日：猪价由14.79 元/公斤上涨至19.07 元/公斤，，涨幅+29%；6 月24 日-8 月11 日（最新）：猪价由17.36 元/公斤上涨至21.18 元/公斤，，
，
，涨幅+22%。。。。

三轮上涨中，，每个阶段的价格高点与低点都高于上一轮的高点与低点，
，，，呈现强势的上涨趋势。。。。

预期
：产业对后市价格不乐观

2024 年5 月后，，，生猪现货价格走势显著强于生猪期货2409
、、、2411 与2501 合约价格。。。
。2024年5 月6 日-8 月9 日，，，，现货价格上涨39%，
，，而2409、、、、2411 合约分别上涨9%、、、4%，，，，截至2024年8 月9 日，
，，
，2409 与2411 合约对应价格分别为19.3 与18.5 元/公斤，
，，低于现货价格。。
。从母猪、、、、仔猪与生猪价格对比来看，，，，2 月23 日至今，，，，规模场15 公斤仔猪价格由570 元/头涨至681元/头，
，涨幅19%；6 月11 日后
，，，生猪价格上涨，，而仔猪价格呈现下跌趋势，，，跌幅17%；二元母猪价格由29.9 元/公斤上涨至32.5 元/公斤，
，
，，涨幅仅9%，，，谨慎补栏体现产业对后市不乐观。。。

为何强现实中，，却诞生了弱预期？
？

1
、
、、、本轮能繁母猪存栏量去化幅度低于2019 年上涨前的产能去化阶段，，较难支撑起一轮极大幅度上涨的“大周期”
；2、、、2022 年猪价出现了快涨快跌与大涨大跌，，，养殖主体亏损周期很长，，产业有深刻记忆；3、
、
、当下能繁母猪存栏与新生仔猪环比都已转正。。。由于第1
、、、
、2 点
，
，产业认为本轮猪价上涨类似于2022 年，，，，压栏与二育是猪价上涨的主因；第3 点则表征产业对四季度乃至明年猪价较悲观的预期。。。
。

与产业预期不同，
，，，我们看好本轮猪价上涨的持续性针对产业的质疑，，，我们认为：第一，，
，本轮能繁母猪存栏量去化虽然没有2019 年猪价上涨前的幅度深
，，但是本轮幅度深于2022 年猪价上涨前的去化幅度，，，而且本轮去化的母猪群体均为高性能母猪
，，故而我们认为本轮去化足够支撑一轮持续性相对更好的价格上涨。。。。第二
，，，，从屠宰量变化幅度来看，，本轮猪价上涨主要还是供给减少驱动，，，二育、
、、、压栏的因素相对少。。。此外
，
，2024年150kg 以上出栏占比显著少于2022 年，，，，同时肥猪（150kg 以上）价格基本保持了对标准体重猪的持续溢价，，，，这2 点都体现了行业中的大肥体型猪偏少，
，，，这显然不是压栏二育量较多的特征
。。。就后市来看：首先，，，供给缺口客观存在，
，而产业预期弱，，，，这意味着压栏、
、二育、、大幅补栏等行为将更少发生，
，这对于猪价持续性是有利的。。。
。历史来看
，，，四季度屠宰量相比于一、、、
、二、、、三季度增加幅度都在10%以上，，需求在环比层面的增加也有望在四季度进一步推升猪价。。。。

风险提示

1、、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、、、、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、、、
、猪肉需求短期显著下滑；4、、
、、饲料原材料价格显著上升。
。。

知前沿，
，问智研。
。智研咨询是中国一流产业咨询机构
，，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告、、商业计划书
、
、
、
、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。
。。专业的角度、、、、品质化的服务、、敏锐的市场洞察力，，，，专注于提供完善的产业解决方案，，，，为您的投资决策赋能。。

转自长江证券股份有限公司 研究员：陈佳/高一岑

10000 12800