原料药板块进入到主动去库存阶段尾声
，
，
，，盈利能力逐步恢复。。
。。1）从量上看
：2023 年中国药品原药产量342.7万吨（同比下降7.6%）
，
，，处于主动去库存时期，，，，24年Q2开始产量实现同比增长，
，，， M4-M6产量同比增速分别为6.0%、、10.8%
、、、9.4%，，
，
，出口量看，，，，24H1原料药出口数量同比增长23.4%，，需求在回升。。。2）从价格上看：出口价格回归疫情前水平，
，，24年H1价格继续下降
。
。

价格拐点将现，，
，，部分品种已触底回升。。。截至24M9，
，维生素大幅涨价；心血管原料药价格小幅下跌。。。。抗生素原料药及中间体，，硫氰酸红霉素、、7-ACA/7-ADCA小幅上涨，，，
，青霉素工业盐和6-APA价格下跌
。
。激素原料药，，皂素、、、、双烯价格上涨明显。。。解热镇痛原料药：布洛芬价格反弹。。。。

原料药板块企业23Q4-24Q2存货水平持续下降，，，盈利能力持续修复。。。。重点原料药公司存货水平，
，
，
，在23Q3见顶后，，，
，23Q4-24Q2呈现持续下降趋势，，， 24H1营收、
、、扣非净利润
、、、经营性现金流普遍实现了同比增长，，，企业经营情况向好趋势明显。。

投资建议
：原料药板块库存出清需求恢复，，成本端价格下行利润增厚，，重磅产品专利的陆续到期新产品上量，，看好原料药板块新一轮景气回升的投资机会。。。。

建议关注：

特色原料药：受益库存出清、、、、制剂一体化以及新产品上量
，，，，关注华海药业、、奥锐特、、、仙琚制药、
、普洛药业、
、国邦医药等
；

减重产业链：圣诺生物、、
、诺泰生物

抗生素中间体竞争格局再优化，，，，产品价格有望维持高位，，关注：国药现代、
、
、川宁生物、、、、联邦制药。。

风险提示：原料药价格下跌风险、、、安全生产事故风险、、、、原料药销售不及预期风险、、、新品研发与推广不及预期风险。。。

知前沿，，，问智研。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域
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，，提供深度产业研究报告
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转自华福证券有限责任公司 研究员：盛丽华

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